白虎 女 白云山交出令东谈主失望的“得益单”：净利润创七年新低

白虎 女

3 月 13 日晚，广州白云山医药集团（600332.SH）公布 2024 年全年财报，交出了一份令东谈主失望的"得益单"：公司全年营收 749.93 亿元，同比微降 0.69%；归母净利润 28.35 亿元，同比大幅下滑 30.09%。 这是自 2018 年钞票重组以来，白云山净利润最差的一年。更严重的是，第四季度净利润初次录得蚀本，单季蚀本 3.23 亿元，扣非净利润蚀本更是高达 4.99 亿元，同比下降 354%。阛阓东谈主士惊呼，白云山正在从"七年之痛"滑向更漫长的低谷。

中枢业务全线承压，"金戈"折戟、王老吉失速

白云山当年依靠"大南药（医药制造）、大健康（快消品）、大交易（医药通顺）、大医疗"四大板块动手增长，但 2024 年，中枢业务全线失速，昔日明星居品纷纷折戟。

曾被视为白云山最赢利的"明星药"金戈（枸橼酸西地那非片），2024 年营收仅 10.34 亿元，同比暴跌 19.81%。销售量下滑 13.17%，但库存却激增 49.78%，意味着阛阓需求下降，公司濒临严重的渠谈库存积压风险。

这背后的中枢原因是：竞争敌手纷纷入局，阛阓被快速中分。 现在，已有 20 余家药企获取西地那非仿制药批文，包括都鲁制药、常山药业、和善药业等龙头企业。跟着竞品价钱战加重，金戈的毛利率下降 0.44%，销量承压，品牌上风逐步丧失。

凉茶业务曾是白云山"现款奶牛"，但王老吉 2024 年营收 87.64 亿元，净利润仅 11.04 亿元，不足 2018 年水平。 比拟 2023 年的 100.13 亿元，王老吉凉茶的收入同比下降 12.70%，毛利率下降 1.29 个百分点，自大出阛阓萎缩的趋势。

王老吉的窘境并非或然。连年来，无糖茶、奶茶、咖啡等品类快速崛起，传统凉茶饮料的阛阓份额被蚕食。尼尔森 IQ 数据自大，2023 年无糖茶阛阓增长 110%，国产A片远超饮料行业 6% 的全体增速。面对竞争，白云山推出"荔小吉"、"刺柠吉"等新品，但阛阓反馈冷淡，未能造成新的增长弧线。

白云山的中成药与化学药板块 2024 年营收 97.56 亿元，同比下降 10.4%，毛利率下降 1.89 个百分点至 46.85%。其中：消渴丸营收 4.01 亿元，同比下滑 23.45%，库存增长 27.42%。阿莫西林系列营收 1.79 亿元，同比暴跌 36.65%。打针用头孢呋辛钠库存量增长 11208.53%，阛阓需求急剧下降。

这些数据标明，白云山濒临"销量下滑 + 库存积压"的双重压力，渠谈去库存将进一步影响短期功绩。

反腐风暴冲击料理层，企业治理失序

白云山的功绩恶化，除了阛阓竞争加重，反腐风暴的合手续影响一样不可疏远。2024 年 7 月，公司原董事长李楚源被打听，随后副总司理黄海文等十余名高管接踵落马。据知情东谈主士线路，VR视角广药集团的整肃算作仍在不时，这一料理层地震导致企业有蓄意链条受阻，里面治理涟漪。

业内东谈主士分析，2024 年第四季度的无数蚀本或与反腐风暴密切关系。尤其在投汉典理上，白云山对一心堂的股权投资计提 3.86 亿元钞票减值，进一步拉低净利润。这也反应出，此前的本钱运作可能存在高估或料理不妥的问题。

财务现象恶化，盈利能力显赫下滑

白云山不仅在功绩上创下新低，财务健康现象也出现恶化迹象：

1. 毛利率下滑：2024 年公司详细毛利率仅 16.57%，比拟 2023 年 18.61% 大幅下降。2. 净钞票收益率（ROE）下降：从 2023 年的 12.07% 降至 7.99%，自大盈利能力彰着镌汰。3. 存货盘活变慢：存货盘活天数升至 70.07 天，反应库存积压问题严重。

此外，白云山在 2024 年账面现款流诚然高达 182.73 亿元，但同期短期借款激增至 91.23 亿元，永久借款 28.06 亿元，财务用度同比飙升 295.44%。这种"大存大贷"的气候，标明公司可能在叮咛资金流压力。

研发进入严重不足，翻新力缺失

白云山功绩走低，另一个关节问题是研发进入不足，翻新力匮乏。2024 年，公司研发用度仅 7.64 亿元，占营收比例仅 1.02%，远低于同业华润三九（3%）、片仔癀（4.5%）等企业。更令东谈主担忧的是，2024 年公司无紧要翻新药防碍，仅有克感利咽口服液补充儿童临床测验。

比拟之下，同仁堂依靠品牌溢价，片仔癀依靠独家配方，华润三九加码耗尽医疗，而白云山却在固守传统仿制药阛阓，毫无翻新亮点。在集采、医保控费和新药竞争的多重压力下，白云山正渐渐丧失阛阓上风。

本钱阛阓反应冷淡，市值合手续缩水

面对惨淡的年报数据，白云山股价发扬低迷。为止 3 月 17 日收盘，白云山 A 股股价报 26.82 元，总市值仅 436.04 亿元。自 2023 年以来，公司股价已累计着落超 20%，市值远低于云南白药（670 亿元）、华润三九（540 亿元）等竞争敌手。

阛阓分析东谈主士指出，白云山的中枢问题在于增长乏力、翻新不足，而短期内公司仍未能找到显然的增长旅途。要是 2025 年无法在生物制药、翻新中药、国外阛阓等界限达成防碍，股价仍有进一步下行风险。

2024 年，白云山遭逢"功绩滑铁卢"，四大中枢业务失速，反腐风暴冲击料理层，研发短板露出无遗。尽管公司仍有 182 亿元现款储备，但要是不成找到新增长点，改善居品结构，提升盈利能力，畴昔仍可能不时下滑。

2025 年，白云山提议"聚焦主业、加强国际化、加快科研转型"等计谋指标，但要是不成从根蒂上料理"存量依赖、增量无力"的问题，白云山或将从"七年之痛"堕入更漫长的穷冬。

（实践开头 | 交易晨刊）白虎 女